航空板块集体上涨,三大航司今年能盈利吗?| 重估A股⑥

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国庆前两市航空板块持续大涨。截至9月30日收盘,三大航司中国国航(601111.SH)、中国东航(600115.SH)、南方航空(600029.SH) 分别上涨6.49%、5.08%和6.34%;民营航司春秋航空(601021.SH)和吉祥航空(603885.SH)?分别上涨5.12%和9.84%。

估值层面,三大航司仍处于亏损区间,暂无法用市盈率PE估值,市净率PB则仍位于历史高位区间,主要源于多年亏损导致净资产缩水所致。机构预测,三大航司有望在年内实现盈亏平衡。吉祥航空与春秋航空PE则分别恢复至2019年同期相同及偏低区间。

航空板块乃至A股普涨,源于节前多个政策刺激驱动,而航空股上涨更是叠加十一节假日因素。多家在线旅游平台(OTA)近日发布数据显示,“十一”假期机票预订量继续增长,创历史新高。

上半年以来,受国际航线恢复缓慢、宽体机运力过剩影响,航司普遍采取以价换量策略。从结果上看,国有三大航司国际航线的运力投入和旅客周转量同比均有大幅增长,尤其是国际航线的ASK和RPK增幅都超过60%。

这也导致了航空板块内部业绩分化。上半年国有三大航司增收不增利,其中南方航空营业收入847.9亿元,同比增长18.04%,归母净利润亏损12.28亿元;东方航空收入641.99亿元,同比增长29.9%,归母净利润亏损达27.68亿元;中国国航收入增长33.39%,净利润亏损34.40亿元。

整体而言,三大航司航空性业务基本恢复至2019年水平,由于三大航司拥有宽体机队,国际航线供给充分,在激烈竞争下国际航线客座率仍不及预期。第二季度进入平季,机票价格承压,各航司营业收入环比第一季度下滑,且由于航油价格上涨等因素,营业成本难以压降,导致利润端承压。

民营航空公司方面,春秋航空上半年营业收入98.8亿元,净利润13.6亿元。得益于窄体机队运营,春秋航空整体客座率为91.3%,同比上升3.4个百分点;国内航线上半年客座率91.7%,国际航线平均客座率为89.7%。

吉祥航空上半年营业收入109.56亿元,同比增长17.41%;归母净利润为4.89亿元。上半年吉祥航空旅客运输量1369.45万人次,同比增长18.5%,客座率为84.51%,同比提升3.83个百分点。这两家公司的客座率指标明显超过行业平均水平。

这两家民营航空公司受益于航线结构改善,特别是在二线市场的增量,来自商务旅客占比有所提升。面对同行业竞争压力和价格下行趋势,低成本航空的商业模式具备优势,受益于价格敏感型旅客增加。

对于国有三大全服务航司而言,盈利水平最高的商务舱,还有赖于高端消费复苏的成效。

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